三聚环保2017年报点评:业务多点开花,“生态农业~绿色能源”驶入快车道

作者:天辰娱乐平台浏览次数:发布时间:2019-04-14 00:47
【内容提要】三聚环保2017年报点评:业务多点开花,“生态农业~绿色能源”驶入快车道

一、 事件概述:

    公司4月20日发布2017年年报,2017年实现营收225亿,同比增长28%;归母净利25亿元,同比增长57%。扣非净利23亿,同比增长45%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税)、转赠3股。

    二、 分析与判断:

    财务分析:毛利率提升,负债率下降,应收账款风险较小。报告期得益于高毛利的生态农业-绿色能源服务放量,公司毛利率水平小幅提升至18.45%,期间费用率5.28%,仍处在较低水平;2017年公司资产负债率下降6个百分点至58.64%;2017年公司收现比84%,经营现金流量净额-3.5亿元,现金流状况仍不乐观,但在公司89亿应收账款中,1年以内账龄的占比71%,1~2年以内账龄的占比为25%,2年期内的占比合计96%,可见公司应收账款质量较好、账龄结构合理、回收风险较小。

    业务状况:多点开花,生态农业-绿色能源服务进入快速增长期。截止2017年底,公司待执行重点项目金额达229亿元,较半年报增长近50%,将有力支撑未来业绩的释放。报告期,公司各业务多点开花,创新、先进技术推广转化成果丰硕。

    催净化剂持续增长:在竞争加剧、成本上涨的不利背景下,公司催净化剂实现近10亿收入,同比增长11%。半再生重整催化剂在俄罗斯炼油厂成功应用,打开国际市场;自主开发的燃料气脱硫HCSR技术具有低成本、高效率的特点,在焦炉烟气的“超净排放”改造中获得广泛应用。在催化剂等领域的技术优势为公司各业务的拓展提供了充沛动力。

    生态农业与绿色能源服务服务放量:2017年公司生物质综合利用项目开建42套,建成投成2套,实现营收超10亿元。2017年是公司启动“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术”产业化推广的第一年,该业务的推广放量成为公司业绩持续增长的重要推动力。

    超级悬浮床项目进入建设期:公司在手孝义福孝化工、河南世通绿能、黑龙江龙油3个悬浮床项目,合计订单金额120亿元,目前3个项目均已进入建设期,预计2019年中交。

    另外,公司钴基费托合成技术、低压钌基合成氨技术等技术的推广均在有序推进,各项技术进入收获期,公司业绩持续高增长确定。

    发展战略:传统能源清洁化技术服务商、生物质综合利用运营商和服务商。在生物质综合利用方面,进行秸秆还田土壤改良技术推广和碳基复合肥应用,开发生物质基清洁燃料和精细化学品相关技术。公司目标到2020年底,建成300-400套炭基复合肥工厂,实现炭基复合肥产能1500万吨/年,生物质收集运营能力3000万吨/年。

    石油化工、现代煤化工综合服务方面:围绕超级悬浮床技术、钌系氨合成成套技术、钴基费托合成技术、净化材料等开展传统能源清洁化的综合服务,成为石油化工、现代煤化工领域的轻资产技术服务商。

    三、 盈利预测及投资建议:

    预计公司2018~19年EPS为2.08、2.87、4.05元;对应PE分别为14、10、7倍。公司悬浮床及生物质项目订单进入释放期,高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:公司技术推广、项目推进不及预期。

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