智慧物流10 天辰主管只概念股价值解析

作者:天辰娱乐平台浏览次数:发布时间:2019-01-23 17:29
【内容提要】外运发展:短期业绩差强人意,看好长期发展潜力 类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2016-09-02 主营业务差强人意,毛利率小幅下降。2

  外运发展:短期业绩差强人意,看好长期发展潜力

  类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2016-09-02

  主营业务差强人意,毛利率小幅下降。2016年上半年,受国内外市场环境影响,公司主营业务相对疲弱,业务整体的毛利率为8.20%,同比下降0.49个百分点,毛利率在行业中不具有竞争优势。从主营业务各板块的表现情况看,货运代理板块实现营业收入16.01亿元,同比增长1.64%,毛利率7.77%,同比下降0.23个百分点;电商物流板块实现营业收入2.51亿元,同比增长43.91%,毛利率为8.47%,同比下降5.76个百分点;专业物流板块实现营业收入2.91亿元,同比增长6.98%,毛利率为10.01%,同比增加2.06个百分点。

  竞争优势明显,潜力有待发掘。作为国内航空货运代理行业第一家国有上市企业,公司具有丰富的背景资源。公司在国内建立了完善的物流网络系统,拥有丰富的物流仓储设施及货运车辆,可以在全国大中城市开展各种物流业务;同时,公司在欧美、澳洲、亚洲等主要地区建立了海外网点,在香港建立了海外中转仓,促进了国内外物流网络对接,这为公司全球物流业务发展提供了有力保障。因此,公司在整体上具有明显的竞争优势,但目前这些优势还未充分体现到经营业绩上。我们认为,随着国内外经济及政策环境的改善,公司潜力或将体现,业务有望好转。

  盈利预测与投资评级:受国内外经济政策环境以及公司经营结构调整的影响,公司上半年业绩略低于我们之前的预期。但我们认为,随着公司业务调整与整合的有序推进,公司的竞争力将逐步显现,因而长期我们仍看好公司的发展前景。基于此,我们综合考虑公司的背景资源及其业务布局方向,预计公司2016/2017年的营业收入分别为45.27/48.44亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为10.31/10.72亿元,摊薄后每股收益分别为1.14/1.20元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年18-20倍PE,合理区间为20.52-22.80元,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:国内外经济复苏不及预期,政策支持不及预期等。

  华贸物流:国旅整体并入港中旅,助力跨境物流起飞

  类别:公司研究 机构:国金证券(600109)股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2016-07-14

  投资逻辑。

  中国国旅(601888)整体并入港中旅,华贸物流(603128)成为旅游集团之下唯一物流平台:华贸物流大股东是港中旅,经国务院批准,中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司,成为其全资子公司。国旅集团业务涵盖旅行服务、免税品经销、交通运输、电子商务等领域。预计中国国旅旗下物流资产盈利近1亿元,未来可能会注入公司。公司发力第三方跨境电商物流,中国国旅的免税第三方物流配送有望交付给专业化的华贸物流。

  中特物流在特种物流领域占据垄断市场份额,市场空间巨大:中特物流由于强大的工程研发实施能力、前瞻的市场布局,在国内特高压、大型机件设备、核电设备、核废料物流运输领域占据垄断地位。国内特高压部件物流运输费用市场空间在60亿元左右,公司可以捕获40%的市场空间,净利润率在20%。同时随着中国核电(601985)的重启,核电机组及核废料物流运输的利润空间在1亿元。随着一带一路的建设,国际大型工程物流公司可捕获的利润空间在1亿美金左右。

  公司定位为最具规模的跨境第三方物流企业,专注于高端消费品进口物流。

  华贸物流定位于最具规模的跨境第三方物流公司。目前正积极建设跨境电商物流供应链,力争解决进口商品的诚信资质问题。和欧美澳高端消费品大卖家直接对接,实现端到端的物流配送。公司2015年空运和海运货代逆势实现20%增长,达到25万吨(行业规模480万吨),商品结构较大优化。在国外商品进口、运力集结方面,具备强大的谈判议价能力,降低配送成本,提升配送效率。

  投资建议。

  公司为央企编制,实行充分的市场化薪酬机制。在股权激励、基层事业合伙人制度等激励机制方面远远走在其他央企及民企前面。公司管理层战略清晰、业务能力强,未来将围绕跨境电商物流和特种物流方面进行积极的内部挖潜和外部扩张,成长空间巨大。

  估值。

  我们给予公司未来6-12个月15.0元目标价位,相当于35x17PE和25x18PE。公司未来利润持续快速增长,给予“买入”评级。

  风险。

  跨境电商政策风险。

  传化股份公告点评:投资“传化租赁”和“传化陆鲸”,维持买入评级

  类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:姜楠 日期:2016-06-14

  投资设立“传化租赁”和“传化陆鲸”,深度服务司机和物流企业

  公司同意传化物流以自有资金1.7亿元投资设立天津传化租赁有限公司,出资比例100%,为司机和物流企业提供卡车租赁等金融服务。为满足货运委托人及长途货运司机“配货、消费、社交”需求,公司拟同意传化物流以自有资金1亿元投资设立浙江传化陆鲸科技有限公司,出资比例100%。“传化租赁”和“传化陆鲸”将依托“10枢纽+160基地”公路港平台优势,深度服务长途卡车司机和物流企业,为构建中国公路物流全新生态系统添砖加瓦。

  1季度业绩同比增长39.08%,政府补助1.64亿元

  公司2016年1季度营业收入9.80亿元,同比下滑17.61%,主要由化工业务量下滑导致。归属母公司股东净利润7,266.76万元,同比增长39.08%,业绩增长主要来自计入当期损益的政府补助1.64亿元。根据公司规划,公路港建设将持续到2022年。因此,在未来5年内,政府补助将成为公司稳定的收入来源。预计16年上半年归属母公司股东净利润变动幅度为165%-195%,变动区间为2.00亿元-2.37亿元。

  资金支持和加盟合作模式保证公路港建设稳步推进

  募集配套资金将全部用于实体公路港和O2O物流网络平台建设,其中首期向传化物流增资16亿元。目前公司正式投入运营的公路港共计8个,预计到2016年底将有30个公路港投入运营。此外,公司在衢州、淄博、上海和六安等地采取债权增资和加盟合作等模式,保证公路港建设顺利进行。

  国开发展基金提供6.7亿元建设资金,年化固定收益率不超过1.2%

  与国开发展基金合作有利于公司拓宽融资渠道,降低资金成本,加快“10枢纽+160基地”的布局。国开发展基金提供5.7亿元专项建设资金给传化物流,并分别提供给贵阳和遵义传化公路港5,000万元专项建设资金,使用期限分别为15年和10年,平均年化固定收益率最高不超过1.2%。

  开创新模式,维持“买入”评级




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